投資要點(diǎn)

事件

近日，永泰能源發(fā)布2024 年第三季度報(bào)告，2024 年1-9 月公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入223.75 億元，同比上升1.80%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)14.64 億元，同比減少9.85%，扣除非經(jīng)常性損益后歸母凈利潤(rùn)為13.96 億元，同比減少13.67%。上述凈利潤(rùn)指標(biāo)因公司煤炭產(chǎn)品銷售單價(jià)于2024 年1-9 月內(nèi)受市場(chǎng)影響同比下降而減少。單看第三季度，2024 年Q3 公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入78.63 億元，同比減少1.68%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)2.74 億元，同比減少55.10%，扣除非經(jīng)常性損益后歸母凈利潤(rùn)2.84 億元，同比減少53.57%。

煤炭板塊：煤炭產(chǎn)銷回升利潤(rùn)承壓，海則灘項(xiàng)目順利推進(jìn)融資

2024 年1-9 月公司原煤產(chǎn)量992.58 萬(wàn)噸、同比增加4.04%，銷量992.81 萬(wàn)噸、同比增長(zhǎng)3.48%；洗精煤產(chǎn)量223.82 萬(wàn)噸、同比下降9.70%，銷量219.03 萬(wàn)噸、同比下降10.24%；噸煤售價(jià)716.74 元/噸，同比下降17.64%，噸煤銷售成本350.08元/噸，同比下降7.43%；煤炭業(yè)務(wù)毛利率為51.16%，同比下降9.52%。

2024 年第三季度，公司實(shí)現(xiàn)原煤產(chǎn)量394.38 萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)12.97%，銷量400.58 萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)14.16%；洗精煤產(chǎn)量76.28 萬(wàn)噸，同比下降10.33%，銷量75.14 萬(wàn)噸，同比下降13.09%；噸煤售價(jià)582.29 元/噸，同比下降25.93%；噸煤銷售成本321.20 元/噸，同比下降13.95%；煤炭業(yè)務(wù)毛利率為44.84%，同比下降14.62%。海則灘煤礦項(xiàng)目已累計(jì)完成二期工程達(dá)1065.2 米，同時(shí)公司積極推進(jìn)項(xiàng)目融資工作，浦發(fā)銀行50 億元銀團(tuán)貸款現(xiàn)已通過(guò)總行審批，并召開銀團(tuán)組團(tuán)聯(lián)席會(huì)議，意向參團(tuán)金融機(jī)構(gòu)正進(jìn)行內(nèi)部審批。項(xiàng)目計(jì)劃2025 年底前進(jìn)入三期工程建設(shè)；2026 年6 月首采工作面投產(chǎn)，預(yù)計(jì)當(dāng)年產(chǎn)煤300 萬(wàn)噸；2027 年一季度進(jìn)行聯(lián)合試運(yùn)轉(zhuǎn)，實(shí)現(xiàn)當(dāng)年投產(chǎn)即達(dá)產(chǎn)，預(yù)計(jì)當(dāng)年產(chǎn)煤1,000 萬(wàn)噸。

電力板塊：動(dòng)力煤價(jià)格合理穩(wěn)定，推動(dòng)電力業(yè)績(jī)顯著改善

2024 年1-9 月發(fā)電量314.89 億千瓦時(shí)，同比增加11.27%；售電量298.53 億千瓦時(shí)，同比增加11.35%。2024 年第三季度實(shí)現(xiàn)發(fā)電量121.24 億千瓦時(shí)，同比上升7.98%；售電量114.96 億千瓦時(shí)，同比上升8.00%。2024 年前三季度，受益于動(dòng)力煤價(jià)格處于合理區(qū)間，公司電力業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)顯著改善，實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入139.06億元、同比增長(zhǎng)11.24%，毛利21.00 億元、同比增長(zhǎng)79.86%。

儲(chǔ)能板塊：儲(chǔ)能項(xiàng)目成功落地，科技創(chuàng)新助力產(chǎn)線建設(shè)有序優(yōu)化

項(xiàng)目建設(shè)方面，公司首座獨(dú)立自主EPC 總承包承建的南山光儲(chǔ)一體化儲(chǔ)能電站于九月底正式投運(yùn)，該項(xiàng)目建設(shè)2.7MWp 分布式光伏和一座1.5MW/6MWh 全釩液流儲(chǔ)能電站，儲(chǔ)能系統(tǒng)由6 套250kW 儲(chǔ)能單元組成，可為新型電力系統(tǒng)快速調(diào)節(jié)資源、保證用戶側(cè)電力系統(tǒng)頻率穩(wěn)定。另外，德泰儲(chǔ)能250kW/1,000kWh 全釩液流展示項(xiàng)目已于8 月正式投運(yùn)。產(chǎn)線優(yōu)化方面，公司依托科技創(chuàng)新成果，持續(xù)優(yōu)化德泰儲(chǔ)能裝備公司一期300MW/年全釩液流電池儲(chǔ)能裝備制造產(chǎn)線設(shè)計(jì)及布局?？萍佳邪l(fā)方面，32kW 釩電池電堆研發(fā)已迭代至1.3 版本，并根據(jù)技術(shù)研發(fā)及產(chǎn)品迭代進(jìn)展，將繼續(xù)優(yōu)化全釩液流電池生產(chǎn)線設(shè)計(jì)及布局。

盈利預(yù)測(cè)與估值

公司煉焦煤資源稀缺性強(qiáng)，價(jià)格市場(chǎng)化程度高，同時(shí)煤電板塊互補(bǔ)，有效解決煤炭和電力板塊在經(jīng)營(yíng)過(guò)程中周期性問(wèn)題，對(duì)煤電價(jià)格周期性波動(dòng)起到緩沖作用，同時(shí)加上公司積極推動(dòng)釩液流電池布局，未來(lái)成長(zhǎng)性強(qiáng)。我們預(yù)計(jì)2024-2026年，公司歸母凈利潤(rùn)24.79/27.80/30.11 億元，對(duì)應(yīng)EPS 分別為0.11/0.13/0.14 元，對(duì)應(yīng)PE 分別為12.55/11.19/10.33，維持“增持”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：

儲(chǔ)能政策推動(dòng)不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；安全生產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)；煉焦煤價(jià)格持續(xù)下跌風(fēng)險(xiǎn)。